分析：日债发行结果疲软 全球债市可能还要经历更多痛苦

   

　　日本国债标售疲软，外界原本预计日本当局所作的努力将足以令此次发行交出平稳答卷，这样看来，全球债券市场可能面临新一轮洗礼。这样的态势发展正在损害本应是稳定避风港的主权债券市场的吸引力。

　　美债和其他主要债券展现出一定的韧性。美国30年期国债收益率小幅上涨，触及盘中新高，在4.98%附近，但这远不及特朗普预算法案加剧财政可持续性担忧之后出现的走势。正如之前文章所述，美国政府政策的不稳定性导致美债尤其易波动，需求减弱，而与此同时，一些对价格不那么敏感的投资者正在撤离。

　　与此同时，日本10年期及更长期限国债的收益率至少上涨了4个基点。当然，尽管上涨，但收益率与近来触及的多年高点仍还有不少距离，不过收益率的上升趋势依然相当陡峭。在可预见的未来，随着日本央行（无论多么缓慢地）逐步实现政策正常化，日本国债拍卖疲软或许会成为一种趋势，而不只是一个小瑕疵。目前，日本央行持有超过一半的已发行日债（不包括国库券）。

　　日债收益率上升也加剧了人们对关键投资者将撤离美债的担忧，比如日本寿险公司渴望购买并持有长期债券，以匹配其长期负债。在美元走弱且对冲成本依然居高不下的时期，这类买家对美债的兴趣可能减弱。

　　周三日本国债发售的惨淡表现预示着全球债券投资者还会面临更多痛苦。