营收增长50%仍亏损，珞石机器人冲刺港股



界面新闻见习记者|蒋习

　　中国唯一一家能够同时量产工业与协作机器人的企业珞石机器人，已正式启动赴港上市进程。

　　9月29日，珞石（山东）机器人集团股份有限公司（下称珞石机器人）正式向香港联合交易所递交招股说明书，计划通过18C规则在主板挂牌上市，和国泰君安国际担任联席保荐人。

　　2023年3月，香港联交所在《主板上市规则》中增设第18C章，为尚未盈利但具备高发展潜力的科技企业开辟了上市通道。

　　珞石机器人成立于2015年，主营业务涵盖工业机器人、柔性协作机器人及具身智能产品的研发、生产与规模化落地，产品主要应用于工业、商业与医疗等领域。

　　根据灼识咨询报告，珞石机器人是中国唯一一家能够同时量产工业机器人与协作机器人的企业；按2024年销量计算，珞石机器人的多关节机器人在中国市场国内制造商中排名第三，在全球制造商中排名第七。

　　多关节机器人指以旋转关节为主要运动单元，通过多个关节的组合实现多自由度空间运动的机器人。其机械结构类似于人类手臂，能够在三维空间内实现灵活的轨迹规划与复杂作业操作，通常为垂直多关节形态。

　　多关节机器人主要可分为以下两类：工业机器人，拥有六个以上自由度，以高精度和高负载能力见长，通常工作在隔离区域；协作机器人，具有可操作机械臂的机器人，用于在共享空间或人员与机器人近距离工作时进行直接的人机交互或协作。

　　成立至今，珞石机器人已完成总计10轮融资，获得多家投资机构的青睐，包括深创投、山东正方、襄禾资本等。完成IPO前的最后一轮融资后，该公司的估值为52.95亿元。 

　　根据招股书，创始人庹华是珞石机器人的实际控制人，合计控制了该公司38.78%的投票权。他的控制权来源于三个方面：直接持有13.46%的股份；通过员工持股平台控制15.44%的投票权；此外，他还获得了西藏梅岭、湖北梅花等前期投资机构的投票权委托。

　　珞石机器人的领航资深独立投资者为国家制造业转型升级基金、集团和襄禾资本；资深独立投资者为深创投和清控银杏。 

　　根据港交所18C规则，领航投资者需在上市前至少12个月完成投资，并满足持股比例不低于10%或总投资额不低于15亿港元等硬性条件，其角色类似于资本市场的“伯乐”。

　　近年来，珞石机器人营收增长迅速。

　　2022-2024年，珞石机器人的营收分别为1.53亿元、2.67亿元和3.25亿元；今年上半年，珞石机器人的营收增长至1.76亿元，同比增幅超50%。

　　在营收快速增长的同时，该公司却尚未实现盈利。

　　同期，该公司净亏损额分别达2.38亿元、1.57亿元、1.92亿元。2025年上半年，该公司净亏损0.9亿元，同比扩大7.94%。

　　珞石机器人的毛利率呈现攀升态势。2022年至今年上半年，珞石机器人的毛利率分别为7%、11.4%、21.9%以及22.3%。

　　该公司表示，毛利率上升主要由于机器人销售的毛利率上升，因规模化生产带来的单位成本下降。此外，部分被提供机器人解决方案的毛利率下降抵消，原因在于该公司拓展新行业领域时产生了较高的初始布局成本。

　　研发投入是港交所18C规则考察的核心指标之一。2022-2024年，该公司研发开支分别为6715.6万元、5937.0万元、5421.8万元，分别占同期收入的44.0%、22.2%、16.7%。同期，研发开支占总运营开支的比例分别为44.3%、40.1%、32.2%。2025年中期，该公司研发投入为2592.1万元，同比增长5.29%，占收入的14.7%。

　　根据18C规则，“已商业化公司”的研发开支占营运开支比例须不低于15%，珞石机器人目前符合该要求。

　　供应商集中是目前珞石机器人面临的一大风险。

　　招股书显示，该公司对前五大供应商的采购占比从2023年的25.1%猛增至2025年中期的50.6%。2022-2025年中期，该公司向最大供应商的采购额分别占同期总采购额的16.4%、11.3%、8.8%、13.2%。这意味着公司或易受制于供应商稳定性。

　　该公司在招股书中说明，其业务运营依赖于关键组件的稳定供应。若与主要供应商合作关系发生变动，可能导致关键组件断供、生产延迟及采购成本上升。

　　珞石机器人目前经营活动尚未形成自我造血能力，业务扩张依赖外部资本持续投入。

　　2022-2025年上半年期间，该公司经营活动现金流持续为负，累计净流出超过3.9亿元。其中2024年情况尤为突出，经营性与投资性现金分别净流出1.24亿元与2.79亿元，导致公司现金及等价物余额从期初的4.51亿元大幅下滑95.17%，至期末仅余2181.1万元。

　　在此背景下，融资活动成为该公司维持运营的关键支柱。2022-2025年上半年，该公司融资活动所得现金净额分别为2.47亿元、5.08亿元、-0.27亿元、1.94亿元。

　　珞石机器人在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于提升研发能力，并丰富机器人及相关解决方案种类；发展全球销售网络以增加市场份额并支持国际业务增长；提升生产效率和产能；战略投资或收购等。

　　当前，机器人行业正步入高速发展的黄金时期。

　　根据灼识咨询报告，中国多关节机器人行业持续增长，预计2029年市场规模将达到453亿元，复合年增长率为15.7%。其中，中国工业机器人市场规模将达366亿元，复合年增长率为13.5%；协作机器人市场规模达87亿元，复合年增长率为28.8%。

　　界面新闻注意到，近期已有多家机器人产业链企业启动上市进程，形成一波集中递表的小高潮。

　　例如，9月26日，移动机器人企业优艾智合亦向港交所提交上市申请，同样计划适用18C规则在主板上市；9月28日，微亿智造正式递交主板上市申请，有望竞争“工业具身智能机器人第一股”。

　　截至目前，优艾智合仍处于未盈利状态；微亿智造在2024年扭亏为盈，今年上半年也实现盈利。