海通国际：首次覆盖金沙中国予“优于大市”评级 目标价25.6港元

   

　　发布研报称，首次覆盖金沙中国（01928），予“优于大市”评级，目标价25.6港元。作为澳门博彩龙头，在行业复苏的背景下，金沙中国进入盈利能力提升-现金流质量改善-分红稳定的正向循环，当前估值仍低于疫情前水平。金沙中国共有约1，680张赌台、约3，700台角子机，为澳门六家上市博企之最。除了受到最大赌台规模的正向影响之外，公司庞大的中场业务基础使其在行业覆苏及游客回流时最先受益。

　　报告指，金沙中国专注中场业务，定位中高端客户，中场高赢率为公司带来更多的利润，叠加规模最大的赌台及老虎机数量，使得公司的市场份额多年蝉联第一。此外，澳门伦敦人已于第二季改造完成，其经调整EBITDA利润率已回升至31.9%，后续有望持续改善并带动公司整体盈利能力提升。

　　海通国际预计金沙中国2025至2027年各年收入分别为73.95亿、79.07亿及83.25亿美元，同比增长4.4%、6.9%及5.3%，博彩毛收入为70.34亿、74.71亿及78.64亿美元，同比增长4.3%、6.2%及5.3%，经调整物业EBITDA为24.17亿、26.52亿及28.41亿美元，经调整物业EBITDA利润率为32.7%、33.5%及34.1%。