AI资本开支太狂热了？高盛：这才到哪呢

  

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　　来源：华尔街见闻

　　尽管AI基础设施投资在名义金额上创下新高，但与历史技术周期相比并不夸张。当前美国AI投资占GDP比重尚不足1%，历史上，铁路、电气化、IT等技术周期的投资高峰占GDP比重为2-5%。

　　近期，AI领域的巨额资本开支引发了市场对其可持续性的担忧。高盛最新研报明确揭示，当前AI投资规模远未过热，这一投资水平具备可持续性，这意味着AI基础设施建设的宏观故事依然稳健。

　　10月19日，据追风交易台消息，高盛最新研报认为，AI投资规模并不过大，当前技术背景仍然⽀持AI资本⽀出，而且AI相关投资占美国GDP的比例目前远低于历史上其他技术周期。

　　同时，他们预计，AI带来的生产力提升将为美国企业带来8万亿美元的资本收入，远超当前和可预见的AI投资总额。

　　AI投资热潮可持续

　　自2023年中以来，AI基础设施投资持续加速。仅2025年，公开美企在AI相关基础设施上的收入增量约3000亿美元投资规模。美国国家账户数据显示，AI相关支出年化增速较2022年提升了2770亿美元。

　　自9月以来，OpenAI宣布了一系列重大投资协议：与Oracle达成3000亿美元合作、获得英伟达1000亿美元投资、与AMD战略合作部署6GW GPU算力、与Broadcom合作部署10GW定制AI芯片。

　　报告指出，技术背景仍然支持AI资本支出，主要基于两大原因：

　　一方面，生产力提升显著。高盛预计，生成式AI全面应用后，美国劳动生产率将提升15%，这一过程将在未来10年逐步实现。学界和企业案例显示，AI应用可带来25-30%的平均生产力提升，尽管目前仅2.5%的岗位面临自动化风险，主要集中在编程、客服和咨询等领域。

　　另一方面，算力需求持续增加。AI模型规模增长速度（年均400%）远超算力成本下降速度（年均40%），训练查询和前沿模型的需求年增速分别达350%和125%。能效虽有提升，但难以抵消需求扩张。只要算力需求增长快于成本下降，AI基础设施投资就有持续动力。

　　当前AI投资规模不算高

　　报告指出，尽管AI基础设施投资在名义金额上创下新高，但与历史技术周期相比并不夸张。历史上，铁路、电气化、IT等技术周期的投资高峰占GDP比重为2-5%，而当前美国AI投资占比尚不足1%。

　　高盛测算，生成式AI带来的生产力提升将为美国经济创造20万亿美元现值，其中8万亿美元将作为资本收益流向美国公司。即使在悲观或乐观假设下，这一数字区间也在5-19万亿美元，显著高于当前和未来AI投资总额。更重要的是，这一测算尚未计入海外利润、新兴利润池或AGI（通用人工智能）带来的潜在收益。

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