国泰君安期货:创记录！美政府陷历史最长停摆



　　张驰宁 投资咨询号：Z0020302

　　国泰君安期货市场分析师

　　当地时间11月4日，美国参议院对一项临时拨款法案的程序性投票未能获得通过，最终票数为54票赞成对44票反对。由于参议院的议事规则要求此类程序性动议必须获得至少60票赞成才能继续推进，此次投票失败意味着该法案无法进入下一步表决程序。这已是自10月1日美国政府陷入停摆以来，参议院为解决僵局所进行的第14次尝试。此次投票失败也使得本次美国联邦政府停摆的持续时间正式超越了2018年底至2019年初创下的35天纪录，成为美国历史上持续时间最长的一次政府停摆。

　　上次创记录期间相关资产表现：

　　在上一次创下历史纪录的2019年1月12日，同样发生在特朗普任期内政府停摆期间（2018年12月22日至2019年1月25日），市场出现了较大波动，以下是美元指数，纳斯达克，以及纽约金在上次停摆期间的表现：

　　【美元指数】

　　【纽约金】

　　【纳斯达克】

　　图表来源：同花顺期货通

　　持续停摆后可能的潜在影响：

　　（1）官方数据缺失或质量大打折扣：

　　**美国劳工统计局数据：

　　***CPI、I：尽管美国政府停摆导致数据发布受阻，但上一期CPI数据得以特殊发布，这主要是因为CPI直接关联美国社会保障署（SSA）必须在11月1日前依法完成的2026年生活成本调整（COLA），有严格的法定截止日期，因此相关部门临时召回员工，利用停摆前已收集的数据加班完成了9月报告的发布；而PPI数据因为没有像CPI那样的硬性规定，所以没能享受到特殊待遇，发布就被无限期推迟了。同时，由于整个10月的数据收集工作完全停滞，即使政府恢复运转，后续10月、11月经济数据的质量也将大幅下降，可能包含大量推算和估算，这可能会影响美联储未来货币政策的准确性。

　　***非农数据：

　　原定于10月3日发布的美国9月非农就业报告因政府停摆未能发布，而原计划于北京时间11月7日21：30公布的10月非农数据，也可能因停摆持续而面临暂停。

　　***JOLTS职位空缺：

　　美联储重点关注的劳动力市场温度计，衡量职位空缺和劳动力流动的数据，当前官方发布已暂停。

　　**美国经济分析局 （BEA）：

　　用来衡量美国经济表现的零售销售数据、新屋开工数据等多数数据的收集及发布工作均已暂停；

　　**美国农业部USDA：

　　USDA月度报告、周度出口销售报告、作物进展报告均已中断。

　　（2）市场目光转向私营机构数据：

　　**ADP月度就业报告：

　　从今年下半年开始，ADP就业数据就显示出美国劳动力市场的降温趋势：8月的增长已低于预期，到了9月更是转为减少3.2万人，表明疲软态势加剧。而昨晚（11月5日）最新出炉的10月ADP数据带来了一些变化，显示私营部门就业人数转为增加4.2万人，不仅高于市场预期的3万人，也扭转了上月修正后减少3.2万人（本次修正为2.9万人）的局面。这份在政府停摆导致官方数据缺失背景下发布的报告，为市场提供了一丝缓和信号，表明就业市场在连续收缩后可能出现边际改善。

　　**ISM制造业PMI指数：

　　美国供应管理协会（ISM）发布的10月制造业PMI（采购经理指数）为48.7，不仅低于市场预期的49.5，也低于9月份的49.1。这个数据意味着美国制造业活动已经连续第八个月处于收缩区间。通常，PMI指数以50作为荣枯分界线，高于50表示行业扩张，低于50则表示收缩。本次数据走低主要因为新订单需求疲软和生产活动回落，不过，数据中也释放了一个积极的信号：衡量原材料成本的物价支付指数出现了明显下降，创下年初以来的新低，这表明制造业面临的通胀压力正在逐步缓解。

　　对相关板块可能的潜在影响：

　　宏观：在当前美国联邦政府持续停摆的背景下，需警惕其可能引发的连锁风险。若停摆导致市场对政治不确定性的担忧加剧，可能首先引发美股等海外权益市场的显著回调。由于全球金融市场联动紧密，这种波动极易传导至其他市场。相较上月，十一月国内逐步进入宏观“真空期”，在缺乏相关指引的背景下，或更易受到外盘情绪冲击，从而放大整体市场的波动风险。

　　贵金属：在当前美联储主席鲍威尔释放偏鹰信号、强调12月降息取决于后续数据的背景下，由于美国政府停摆导致非农和CPI等关键官方数据缺失，ADP就业数据和ISM PMI等具备替代参考作用的指标，其重要性或显著提升。近期数据显示就业市场反复而通胀压力有所缓和，影响颇为混乱。但美政府停摆持续并创下新纪录，可能加剧市场对美国政治稳定性的担忧，从而激发避险需求。同时，方面，伦敦市场库存中长期偏低的局面尚未现转折，这可能为近期连续调整的白银价格提供阶段性的支撑。

　　： 先前市场过度聚焦于中方采购美豆这一单一事件，而忽略了潜在的基本面变化可能。美豆生长后期（9月之后），产区天气的不理想，可能对最终单产构成扰动，这些或尚未被价格充分反映的基本面因素，可能对美豆价格构成支撑，从而间接影响豆粕表现。建议密切关注预计在11月10日前后发布的USDA月度供需报告，其关于单产和产量的最终调整方向及调整幅度，或有望成为引发价格波动的新催化剂。

　　总而言之，美国政府能否结束停摆，钥匙目前掌握在美参议院手中。问题的核心在于民主、共和两党能否在《平价医疗法案》补贴问题上打破僵局，凑齐法案通过所需的60张赞成票。关于美国政府停摆期间的投票安排，议会并非每天都会进行投票，投票的频率和时机，更多地取决于两党背后的政治博弈和策略选择，后续紧密关注该事件进展。

　　资料来源：公开资料整理、第一财经、国泰君安期货研究所

　　完稿时间：2025年11月6日 10点18分

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